白色家电行业延续高速增长 主营同比增长54.48%

我国主要白色家电产量

2016年1-12月家用电冰箱累计生产9238.3万台，同比增长4.6%;房间空气调节器累计生产16049.3万台，同比增长4.5%;家用洗衣机累计生产7620.9万台，同比增长4.9%。

12月当月，家用电冰箱生产711.5万台，同比增长7.2%;房间空气调节器生产1462.2万台，同比增长13%;家用洗衣机生产717.5万台，同比增长8.5%。

2016年1-12月，家电行业产销率94.9%，较2015年同期下降0.1个百分点;累计出口交货值3725亿元，累计同比增长7.9%。

12月当月，家电行业产销率96.2%，较2015年同期提高1.7个百分点;出口交货值304亿元，同比增长8.6%。

2004-2016年我国主要白色家电产量统计表(万台)

资料来源：前瞻产业研究院整理

我国白色家电营业收入

据前瞻产业研究院发布的《白色家电行业市场需求与投资规划分析报告》数据显示，2017年上半年白电行业实现营收3147.90 亿元，同比大涨50.35%，其中二季度实现1672.08 亿元，同比增长54.48%;上半年白电行业营收弹性充分显现，主要驱动力仍在于旺季高温天气带动及农村、三四线城市需求加速释放背景下空调行业需求表现超预期，且去年同期渠道去库存导致销量基数较低，综合影响下空调内销持续高速增长;下半年虽然销量基数明显提升，但白电龙头基于稳健需求、渠道补库及自身收入平滑，其下半年营收延续高速增长仍值得期待。

2017年上半年白电行业主营同比增长50.35%，其中二季度同比增长54.48%

数据来源：公开资料整理

家用空调

国内空调市场从2009年开始，受益于“家电下乡”、“以旧换新”、“节能惠民”等刺激政策，市场快速增长。但从 2013年开始，因为房地产市场低迷，加上 2014年、2015年连续凉夏天气，导致了终端对空调采购热情大幅衰减。我国空调内销于 2014 年到达顶峰，出口自 2013 年起业逐年下滑。2016年我国家用空调总销量达10841.5万台，其中内销达到6048.6 万台，占比55.79%;外销4792.8 万台，占比44.21%。

2005-2016年中国家用空调总销量(万台)

数据来源：公开资料整理

步入成熟期后，产品力成为核心竞争要素

家电作为消费品，人均收入的提升是行业增长的根本驱动力。2005 年我国城镇居民人均可支配收入为10493元，至 2016年已增长至22616元，为05年的320%，十年时间翻了三番。与此同时，2005年家电城镇每百户拥有量，空调达到81台，冰箱91台，洗衣机95台;而 2016 年家电城镇每百户拥有量，空调达到124台，冰箱96台，洗衣机94台。在城镇市场中，空调保有量增长不到一倍，冰箱洗衣机进入结构化升级阶段。

人均可支配收入05年后十年翻三番

数据来源：公开资料整理

变频冰箱占比逐年提高

变频冰箱的占比也逐年提高，从2011年的3.6%增加到2016 年的12%。另外，大容量冰箱、多门冰箱成为市场的主流;2016年，281升以上的大容量冰箱零售额快速增长，占整体市场的43.1%，全年同比增幅高达117%;2016年，三门冰箱零售额市场占比高达35%，同比增幅达48.7%，成为全年零售额占比以及增幅最高的产品。

变频冰箱占比持续走高

数据来源：公开资料整理

洗衣机市场高度成熟

洗衣机市场高度成熟，销售量2011-2016 年复合增长率仅1.3%，更新需求占总需求约75%。2016 年市场规模约为615亿元。经过长时间的竞争洗牌，在2008年钢材价格上涨趋势下，行业集中度迅速提升，至此竞争格局已稳定长达十年，形成了海尔和美的系的两强格局，另外西门子雄踞高端市场。

中国洗衣机市场已为存量市场

数据来源：公开资料整理

上半年白电行业整体实现经营性现金流净额为264.82 亿元，同比下滑5.89%，主要由于格力在贴现利率较高背景下应收票据规模有较明显增长，且销售采购结算结构变化使得上半年及二季度经营性现金流净额分别下滑68.25%及196.32%，系企业自主选择所致而并非经营回款问题;美的及海尔上半年均有较好的经营现金流增长，小天鹅则因加大对上下游的支持力度使得经营性现金流短期有所下滑，长期来看对公司经营具有正面拉动效应。